对冲基金对冲的底层逻辑是什么?

干货逻辑干货逻辑 · 2022-03-28 21:52
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干货逻辑
知乎与公众号“ 干货逻辑”号主

我一直都说,你至少要理解了对冲基金是怎么赚钱的,再来谈自己作为散户该怎么通过金融投机市场赚钱。



真正有用的、能带你赚钱的知识,都是被藏着掖着的,属于金字塔顶层的那帮人才知道的。你能在市面上看到的,都是没什么用的。但此篇不一样,是的,我是那搅局者,把那些一直以来被隐藏的金融市场的秘密公诸于世,并且你会发现,这些隐藏至深的奥秘,其实不需要什么知识门槛,即使是小学生都能够理解。


我建议大家在谈买点卖点、技术指标、图形分析之前,先把最重要的知识明白了,就是那些大型对冲基金到底是怎么通过对冲来盈利的。你连自己的对手都不了解,恐怕到时候连自己是怎么送人头的都不知道,死的不明不白。


有些朋友可能上过一些大师课,了解过所谓的庄家手法解析,但可以这么跟大家说,那些都是金融民科自己臆想出来的,是非常肤浅的认知。举个例子,他们常说庄家诱高出货,或是压盘吸筹,其实你自己尝试代入进庄家的角色去推演下,就会知道这么做会面临怎样的不确定性。

而那些真正的大鳄,追求的是确定性,是无风险的收割我们这些赌徒的钱。——要做到这点,就要通过多个市场的对冲操作来盈利,本篇文章就会深入骨髓的带大家理解他们是怎么做的。


本篇文章会分三大部分,第一部分是解析占据金字塔顶端、资金最雄厚的大型对冲基金的策略与做法;

第二部分是解析那些没那么大型、中小型基金的策略与做法;

第三部分就会谈到,我们散户应该怎么做。


第一部分  大型对冲基金的策略与做法


1、利用当今资本市场价格决定机制的控盘


假如你是一个资金超级雄厚的机构,我就称你为“庄家”好了,现在有一样东西,数量有限,且不管用途,你该如何利用它盈利?


这东西可以是某只股票,或是黄金、白银这类贵金属,亦或是郁金香,甚至是一些农产品,亦或者是比特币。


为了方便大家理解,我就拿比特币为例,假设现在比特币回到十年前几美元一枚的价格,你该如何利用它来盈利?


你要实现控盘,炒作它把它炒到高价很简单,你只需要不停的买买买。

假设现在几乎所有的比特币都在你手里了,你要在这市场上决定它的价格很容易。因为所有比特币都在你手里,你只要不卖,这市场上就没卖盘,你只需要自己挂一手卖单,在用自己的钱去成交,你就会看到市场软件分时走势上瞬间去到那价格。

打比方现在比特币是1000美元,你在10000美元那挂一手卖单,然后自己拿着10000美元去成交,然后全世界就会看到分时走势上比特币从1000美元瞬间涨到10000美元,翻了10倍。这样看的话,你只用了10000美元,就让自己的总资产翻了10倍。


为什么会这样?这要从全世界一直沿用的资本市场价格决定机制说起,你所看到分时走势连成的线,都是每一分钟的最后一手的成交价连成的线,并且是跟成交量是无关的,就是说我们看到的最新价格是边际价格,是最新一手的成交价。

这是所有你能想到的资本市场的价格决定机制,不管是股票、贵金属、外汇、期货,甚至是房地产市场,都是按最新成交价来定义最新市场价。

也正因为这样,成交里面买盘与卖盘是必定恒等的,有多少买就必有多少卖。那价格是怎么涨上去的呢?

就是当这个价位的卖盘已经满足不了买盘,就好比某只股票现价是10元,想买的人有10个,但卖的人却只有9个,当成交了了9单后,还有一个买盘成交不了,如果他想要成交,只能去到更高价位寻求卖盘,例如去到10.1元那里,而他如果这么做,就会看到最新成交价是10.1元。

反过来,跌的原理也类似。

总之是多空双方力量孰强孰弱决定涨跌。


回到刚刚的比特币市场,因为所有卖盘只能出于你的手,你只要不卖,市场就没卖盘,你想把价格打到多高都可以。

然并卵,就算你把价格打的再高,打到1亿也好,那也只是盘面的浮盈,乍一看你的资产价格翻了10倍,但要实现真正的盈利,就必须把你手上的比特币全部套现了——这才是最终目的。


那问题来了,当你尝试把自己所持有的比特币抛出套现的时候,可能会面临一个状况,就是无人接盘。当买盘不足的时候,根据上面讲述的原理,你硬是抛售最终会导致价格大幅下滑,到头来你却没赚多少,甚至还有可能买盘实在太少,跌破了你的成本线也都还没完全清仓,这时候你甚至有可能亏损。


所以,对于大型基金来说,只在单一市场上操作是无法实现0风险盈利的,这时候需要另外一个市场上对冲。


在继续探讨对冲前,我们再复盘下上述的控盘原理。

上面我是方便大家理解,于是举了个极端的例子,现实中作为大庄家你并不需要完全把所有比特币买下才能控盘。

其实当你不停买入比特币的时候,其价格就会很容易推涨。

很简单的道理,随着你不断的买入,你只要不卖,那么市场上潜在卖盘就会越来越少。

而潜在卖盘是随机分布在现价上方的,卖盘越少,那就意味着卖盘分布的越稀疏,不同卖盘之间的间隙越大,这时候制造波动所需要的资金越少,或者说同样的资金所能制造的波动越大。

(当然,亦有可能这些卖盘大部分集中在某个区域,但这就意味着这区域上方的卖盘会更加稀疏,形成类似“真空带”,只要价格涨破这个区域,那就意味着这区域的卖盘被吃光了,上面的卖盘会非常少,于是会非常容易涨。我们可以把这区域称之为“压力位”,一旦突破压力,就会打开上涨空间。

想了解更多价格涨跌原理推荐大家点击下面这个链接阅读:

https://t.zsxq.com/nIAIUrv

本篇就不展开了,本篇主要围绕着对冲策略的底层原理)


所以,当你控盘的时候,随着你持仓的增加,比特币价格会越涨越好涨,越涨到高位,继续推动上涨的成本会越来越低。你的主要成本是集中在下方。

如果你有耐心,你甚至可以定一个铁则,只等到价格下降到某个位置的时候你才买入,这样的话价格每次回来,你的持仓就会增加,于是上方潜在卖盘越来越少,于是下一个上涨浪幅度会更大。


然而,控盘只是手段,不是最终目的,最终目的是要高位套现。回到上面提到,你是无法知道现在抛售的话,是否有足够的买盘接盘。

但即使刚开始有人接盘,随着你仓位越来越小,你的控盘能力是不断削弱的,于是你可能会面临一个情况是,清出不到一半的时候,之前接盘的人也跟着卖出砸盘。


所以,那些大庄就会开始思考,有没有一种方法,在不丧失控盘能力的前提下,实现利润锁定?

——请记住这句话,你会发现后文所谈到的大多数行为,很大一部分都是围绕着这句话。


于是一个金融衍生品市场就诞生了,那就是“期货”。庄家就是通过在现货市场控盘的同时,在期货市场反向操作来实现利润锁定,我们称之为“对冲”,下面就手把手的带你理解整个过程。


2、期货市场。


期货的起源众说纷纭,已经无从考证了,但第一次把期货交易平台化、规模化的就是在那一次郁金香泡沫事件,大型游资就是利用这个平台来收割郁金香散户的。


其实期货诞生的初衷是拿来规避风险的,它其实是一种远期交易合约,是用来套期保值的,就是买卖双方在约定的时间以约定的价格交易,不管这期间这交易品种的市场价格怎么变动,买卖双方都必须按原先约定的价格来交易——这个交易我们称之为“交割”。

于是同个交易品种的期货市场往往以交割日期来分类,例如比特币期货价格,有分5月交割合约、6月交割合约、依次类推。

并且期货市场跟现货市场有点最大的不一样是,现货市场的总流通盘是有限的,例如比特币、贵金属的总量就这么多,总流通盘不可能超过它;但期货市场却不一样,理论上讲它的流通盘是可以无限的,只要有新的合约签订,那么它的流通盘就会扩展。


那期货又为什么成为风险最大的市场之一?光看上面的解释你是无法看出的,即使是金融专业的初学者,刚开始时在这里也是一脸懵逼。别急,接下来就手把手的带你理解。


我们在期货软件上看到的分时走势,其实是做买(做多)与做卖(做空)双方签订的最新合约交割价格。因为如上所述现在期货交易平台都是统一了交割时间,例如比特币5月交割合约的最新价格,就是买卖双方最新签订的、在5月份交割的最新成交价,就是这每一分钟的最新成交价,连成了线,形成了我们所看到的分时走势。

其涨跌原理就跟上面讲述的资本市场价格涨跌原理一样,一个合约是否成交,是要看多空双方是否同意按这个价格在5月份交割,所以一个合约必然有做多盘与做空盘,他们相互称之为“对手盘”。而如果按现在最新的5月份交割的合约价,想要在这个价格签5月份买入的人或资金盘比想要按这价格签5月份卖出的人或资金盘多,那么期货合约价格就会上涨,反之就会下跌。

——注意到没有,这个涨跌过程是跟现货价格无关的,理论上讲不管现货价格怎么变动,最终决定期货合约价格的是参与到期货市场的人或资金盘,它甚至有可能跟现货市场价格反着走。


就这么看的话,那期货合约价格又为什么影响到我呢?既然我跟卖方约定了5月份按约定价来交割,那接下来期货合约市场价不管怎么变动,我跟卖方的约定不会因此改变啊,那为什么期货成了风险最大的市场?我是如何在这样情况下亏损或盈利的?


这要回到期货早期诞生的时候。

假设你现在刚签订了一个郁金香5月交割的期货合约,你是做买(做多)的一方,合约上约定的交割价是每吨1000元,交割量是10吨,也就是你到了5月份交割日,你要准备好10000元的现金。

然而,在你买入后没多久,人们对郁金香的价格预期非常看好,都争先恐后的想要签订5月份买入交割合约,也就是期货市场上做多的资金盘非常多,比做空的要多很多,于是郁金香期货5月交割合约成交价节节攀升(注意这里说的是期货合约价格,不是现货价格,现货价格有可能反着走),现在最新的合约成交价去到了1200元每吨。

于是你就会想,既然你手头上有一个按1000元交割的买入合约,那为什么不直接转手赚个差价呢?

你只需要这么做:你自己再开多一单,只不过这次是做相反方向,你找一个对手盘签一个5月份交割卖出合约,也就是你要去做空,按合约现价1200元成交,交割量也是10吨——这样就意味着到时候5月份你要准备好10吨的郁金香给跟你签订合约的买方。

那这10吨的郁金香怎么来呢?

——还记得你之前已经签了一单1000元的5月份交割买入合约吗?也就是说,到那时候你可以先以每吨1000元交割买入了10吨郁金香,总付出10000元,然后再拿着这刚交割入手的10吨郁金香,以1200元每吨的价格卖给跟你签约的买入方,到手12000元。于是你净赚2000元。


于是更骚的来了,你会想到,其实你根本不用准备这10000元的现金,你也无需等到交割日来进行以上操作。

你只需在做空时这么跟签订合约的对手盘说:“你不是愿意以每吨1200元的价格在交割日从我这买入10吨吗,恰好我这里有张合约是以每吨1000元价格买入10吨,我只需把这个合约转手给你,到时候你拿这张合约去找这张合约的卖家买10吨,那我就算履行了我跟你之间的合约了。哦当然,你要给差价给我,毕竟我们签订的是1200元每吨,而我跟那个卖家签的是1000元每吨,所以你要给2000元的差价我,立刻马上哦~毕竟现在郁金香涨的那么好,恐怕之后再也找不到愿意以1200元跟你签的人哦~“

于是对方也同意了,毕竟反正都一样,他最终付出的总成本还是12000元,跟合约约定的一样。


你瞧,这个过程中你实际上不需要准备10000元,这一来一回你空手套白狼了2000元。这个过程我们称之为”平仓“,平仓可以简单的理解为,你通过做一个与你手上合约相反方向的合约,来对冲掉原来的合约,这时候你手上就没有任何合约了。

上面这个过程,还没有涉及到“保证金”的概念,可以看成这个过程的保证金为0,也就是无限杠杆,因为你不需要准备任何资金,就可以空手套到2000元。上面的平仓是带来利润的,我们可以称之为止盈平仓。


于是,你开始不断重复这绝妙的点子,只需再期货市场上开单,然后用同样的方式平仓,无需等到交割日来赚差价。

然而,情况也有可能往相反方向发展。假如市场对郁金香价格的预期非常悲观,都争先恐后的想要签订5月份卖出交割合约,也就是期货市场上做空的资金盘非常多,比做多的要多很多,于是郁金香期货5月交割合约成交价不断下滑,现在最新的5月交割合约成交价跌到了800元一吨。

而你对其预期也非常悲观,你担心到了5月份现货市场的价格已经一文不值,但你却还是要强制以1000元一吨的价格来买入,甚至可能你根本就没有10000元的现金,于是你想在此之前止损。

于是你给自己开多一单,也是做相反的方向,开了一单5月份卖出交割合约,约定价格为每吨800元,交割量10吨。

这次你会这么跟对手盘说:“我们约定5月份以800元的价格交割,恰好我这里有一张买入交割合约,我把它转手给你,你只需要拿着这合约找那个跟我签订的卖家,他把货卖给你,那我就算履行了我跟你之间的合约了。只不过我这张合约约定的价格是1000元每吨,但不要紧,我现在就补差价给你,我补2000元给你,求你了老哥~你就答应我吧!”

对手盘看反正也一样,最终他所付出的总成本还是8000元,于是就答应了你。

你成功平仓了,只不过这个过程你亏损了2000元。我们称之为“止损平仓”。


以上只是我拿做多的例子来讲解,其实做空的平仓原理也一样,用同样的方式复述一遍,这里就不重复了。于是做空的人,并不需要自己手上真的有那么多货,只需在交割前平仓就能空手套白狼赚差价,这种亦叫“无货沽空。

但记住,做空的止盈平仓是在期货合约交割成交价下滑的情况,如果期货合约交割成交价上涨,那平仓就是止损平仓,这跟做多是反过来的。


简单一句,做多就是赌涨,做空就是赌跌。


这样操作的人多了,许多人根本不打算等交割,都是想在交割前平仓来赚个差价,而期货交易所也迎合这帮人,为了方便统一管理、统一结算,于是推出保证金机制。

保证金就是按最终交割日约定的交易总金额的一定百分比上缴给期货交易所,一般是10%。例如你签订了每吨1000元的5月交割买入合约,交割量10吨,也就是到时候交割交易总额是10000元,这时候你只需付出10%也就是1000元作为保证金;同样,跟你签合约的空头也一样,也是上缴1000元作为保证金。

而你的浮盈浮亏怎么计算呢?就是以你签订的合约标的总交割交易金额为基准,根据期货市场合约最新成交价的涨跌比例来计算浮盈或浮亏。

那样就意味着,你的资金成本是1000元,但涨跌幅带来的浮盈浮亏是按10000元为基准去计算,如果期货合约交割成交价涨了10%,也就是从1000每吨涨到了1100每吨,那你的浮盈是去到1000元,也就是你浮盈了100%,资金翻倍;反过来,如果期货合约交割成交价跌了10%,那你就浮亏了1000元,浮亏了100%,如果这1000元就是你的全部资金,那就意味着爆仓,财富清0。


这就是为什么说期货市场风险大,实际上你是以一笔金额撬动了10倍价格的交易,所以说是10倍杠杆。


因为保证金统一由交易所管理,相当于你开仓了就把钱放到了“赌桌上”,浮盈浮亏统一由交易所计算,这是个0和游戏,有多少浮盈就必有多少浮亏。


但注意一下,期货市场浮盈浮亏的本质是如果你选择在交割日之前平仓所带来的利润或亏损,但如果你不平仓,你打从一开始就是为了套期保值等交割,那么不管期货市场合约价怎么变动,都对你无影响,浮盈浮亏对你没意义的,因为到时候你只需按约定的价格交割就好。


如果对上面期货市场的讲述还没看明白,不要紧,这不影响下文的阅读,你只需要记住两点:

1、做多的资金盘多了就会推动期货价格上涨,做空的资金盘多了就会推动其下跌;

2、多头平仓就是在做空,也就是他的平仓行为会让期货价格下跌;空头平仓就是在做多,他的平仓行为会推动期货价格上涨。


回到上面你作为比特币大庄家的角色,在不丧失现货市场控盘能力的前提下实现利润锁定,其实就是在期货市场上高位做空,然后等交割。(那上面讲那么多投机性质的平仓的意义是什么呢?不要急,文章后面会运用到。)


上面提到,随着你持仓的增加,现货价格越涨越好涨,你推动价格上涨所需的成本是边际递减的。

而比特币期货市场上,因为看到现货价格在不断攀升,期货价格如果还在原位,其他人就会选择在期货市场签订买入交割合约。

打个比方,现货价格已经被你推到10000元了,而期货市场价格却原地踏步还在1000元,那么必然有人想到在期货市场上买入,等到交割日按1000元交割成交价买入后,再拿到现货市场上卖,毕竟现在现货市场行情那么好。这样的人多了,自然就会推动期货合约价格上涨。

当然,也有很大一部分人压根就没想过交割,他们就是投机份子,看到期货价格比现货价格低那么多,自然就看好期货合约价格会上涨,于是他们也纷纷买入——同样他们的行为也推动了期货合约价格上涨。


而作为庄家的你,只需要在期货市场上高位挂卖单,等成交就好。当你在期货市场持有的空单所对应的交割量,等于你现货市场的持仓量,那么就对冲完成,你的利润已经锁定了,接下来只需等到交割日,把你的比特币按约定的价格交割给合约的买方,你的套现就完成了,完美套现离场。


这时候有些小伙伴会问,如果在期货市场上同样有人做空,跟你抢对手盘的话呢?

这种情况发生反而对你更有利,因为大部分的比特币现货都在你手里,所以这就意味着在期货市场上做空的这帮人是“无货沽空”,无货沽空意味着什么上面已经提到了,意味着这些人不可能等到交割,他们必然会在交割日前平仓。

前面提到了,空头平仓就是在做多,能否平仓成功还要看有没空头愿意跟他们成交。

于是未来他们必定会成为推动期货价格上涨的主力,你不愁上面挂的空单没有对手盘跟你成交。

甚至你还可以更激进些,就直接建多单做他们的对手盘,一直在现货市场拉高价格,利用这个机制在期货市场收割够了,再考虑建立空头头寸。


所以你瞧,只要期货市场有人气,有资金进来,不管这资金是做多还是做空,都对你有利,只要进场了就是送钱给你。


所以,你作为庄家,只需要耐心就好,用时间换空间,保持对现货市场的控盘,直到在期货市场那边对冲完成。


需要注意的是,现实中,庄家的仓位其实是分布在整个波段,不管是现货买入的仓位还是期货空单的仓位,只不过分布比例有所不同,也就是说现货买入跟期货做空是一开始就同时进行的。


只不过一开始价格处于低位的时候,现货做多的仓位会重些,期货做空的仓位会轻,但随着价格推高,现货那里继续买入的仓位会边际递减,而期货空单仓位会边际递增。

如下图:



上图是对冲式建仓的多空仓位分布图,当现货市场价格低位的时候,买入仓位是最重的,空单仓位是最轻的,而到了价格高位则反过来。


但开始对冲式清仓的时候,现货市场在顶部卖出的最多,随着价格下跌边际递减,而期货市场顶部平仓的最少,随着价格下滑,清仓的仓位会边际增加。


为什么要采取这方式?为什么不直接现货市场底部全部买入,拉涨之后,再在期货市场价格高位开空单不好吗?——如果从盈利的角度看,能做到这样当然是最香的,但是现实中这市场上不只有你一个庄家,这么做的好处是具有良好防御性可以随时全身而退。


首先一个很重要的原因上面已经提到过了,就是如果你的期货市场空单等到现货拉涨完再建仓,那可能会面临一个问题,就是你建空单的时候,没有对手盘,也就是没人做多,这样的话你硬是建空单很容易提前把期货价格打下去,那你的期货空单主要仓位就无法建在一个理想的价位。但如果在一边现货市场买入拉涨的同时去期货市场建空单,就能避免这种局面,因为现货价格在涨的时候,期货价格很难不跟涨,当现货跟期货的价差达到一定幅度必会有人看到这利润空间涌进去做多,那你顺势挂空单,就不怕没有对手盘跟你成交。


上面已经提到过,你在现货市场不断买入的时候,价格肯定在过程中不断上涨的,因为卖盘会不断减少,都去到你手里了,然而虽然价格越来越涨,但你继续推高它所需付出的资金是不断减少的,也就是越来越容易涨了,因为卖盘越来越少——这就是为什么一样东西只要总量固定或增量很少,它就很容易被炒作,例如比特币,还有贵金属,它是越涨越容易涨。


所以你在现货市场的买入资金分布(也是仓位分布)就到上面越少,所以你的平均成本价集中在下方。


而你在这么做的过程中,例如价格还在低位的时候,如果有别的庄家加入,他也想控盘吃光所有现货筹码,而他的资金比你雄厚你知道争不过他,那你可以顺势在现货市场出货套现离场,虽然这时候你期货市场的空单亏损了,但是因为你的空单仓位远小于现货买入仓位,所以你的盈利是大于亏损的。


这时有人要追问了,那如果一开始不去建空单,就没有亏损了啊,这样不更香吗?


那你有没想过另外一种情况,市场出现利空,于是其他人在现货与期货市场做空。这时候你从控盘角度看,更加有利于你现货市场的吸筹,你吸筹的成本价位更低了,同时因为你在期货市场一早建了空单,你期货市场实现盈利。

——所以对冲的精髓在于,不管处于什么状况,你都能处于不败的地位。

如果你已经觉得这种手法已经让你叹为观止了,那现在告诉你以上只是开胃菜,只是资金雄厚的顶级对冲基金最最最保守的做法。

接下来要讲的是更骚的操作,能够让利润比上述手法更多,同时也是接近无风险。

其代表人物是索罗斯,接下来会深入骨髓的带大家理解索罗斯是怎么个骚操作,做空英镑、泰铢、港股,从中获得巨额利润。


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2022-03-28 21:59
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